美股半导体、芯片股全遭抛售，费城半导体指数跌5%，美光科技跌近8%，股价失守1000美元关口；博通跌幅扩大至15%，创下自2025年1月以来最大跌幅。ARM跌超8%，AMD跌超7%，高通跌超4%，英特尔跌超3%，英伟达股价下跌近0.8%，台积电股价下跌1.9%。 此前3日，美国遭遇股债双杀，截至发稿，美国国债收益率在初请失业金数据公布后维持下跌，10年期美债收益率最新下跌3.8个基点，报4.453%。 大宗商品方面，现货黄金向上触及4500美元，日内上涨1.49%。现货白银日内涨幅扩大至3%，报74.92美元/盎司。原油下挫，WTI原油期货跌幅扩大至4%，报92.13美元/桶。 在中东冲突引发的通胀担忧下，6月3日，美国市场遭遇股债双杀。美股三大股指从纪录高位回落，美债走弱。各期限美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.9个基点报4.082%，5年期美债收益率涨5.79个基点报4.218%，10年期美债收益率涨5.72个基点报4.495%，30年期美债收益率涨3.92个基点报4.993%。 源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道记者分析称，这次股债双杀的核心驱动力是通胀预期意外升温叠加加息预期重燃。油价走高→通胀担忧→货币政策收紧预期→股债同步承压，这是一条非常清晰的传导链。 股市有企业盈利和经济韧性作为支撑，5月就业数据显示增长范围在扩大，小企业成为主要推动力。相对于股市，吴起涤认为债市面临的结构性压力更值得警惕。因为债券收益率对加息预期极度敏感，5月ADP数据公布后，10年期美债收益率已经攀升到4.49%，而且后续还有进一步上行的空间。更重要的是，传统上股债之间往往存在“避险对冲”关系，但这次美伊冲突打破了这一规律——通胀预期上升反而削弱了国债的避险功能。 所以吴起涤判断：债市承受的压力不仅更大，而且更难以缓解。如果中东局势持续紧张，美债收益率可能还有上行空间，这对全球金融资产的定价中枢都会产生深远影响。 近期美债收益率的上行更多来自通胀预期和增长预期带来的中期（2026年底至2027年）加息预期，其中，通胀预期高度取决于美伊冲突和油价走势，对于增长预期，在东吴证券首席经济学家芦哲看来，市场可能存在错误定价。 当前和短期内美国经济并非“过热”，而是由AI与能源产业双轮驱动带来的更加K型的经济结构，美联储看重的劳务市场等传统经济部门仍然疲软。这意味着，当前市场对于2026年底至2027年的加息预期可能过度，而打破这一错误定价不仅仅需要看见油价中枢的回落，也需要美联储出面安抚市场。 中期来看，东吴证券首席经济学家芦哲预计，油价中枢的抬升、美国增长韧性使得年内10年期美债利率更可能维持在4.2%至4.8%的区间震荡；中长期看，如果共和党在中期选举中输掉参众两院，美国将在2027年面临紧财政的现实，则美债利率可能出现大幅下行。 目前市场定价显示，今年年底前加息的概率大约在40%出头，虽然还不是主流预期，但这个数字正在快速上升。吴起涤预计，6月和7月美联储大概率还是按兵不动，但真正的悬念在下半年。 在吴起涤看来，触发加息需要同时满足或至少满足三个条件中的两个：第一，核心PCE物价指数持续高于3%；第二，就业数据继续保持强劲；第三，中东冲突推动能源成本居高不下。所以目前的观望模式并非静止不动，而是一个“蓄势”阶段。一旦上述三个条件中的两个同时强化，加息的讨论就会从“小概率”变成“现实选项”。 6月5日公布的非农报告至关重要。市场预期5月美国非农就业延续温和回落、失业率在供需双紧下保持低位。今年以来美国非农就业延续供需双弱、相对平衡的趋势。 对于5月非农就业数据，芦哲认为应从多个角度重点关注：新增就业的行业结构能否延续4月的改善；居民端数据能否改善，尤其是劳动力供给是否延续收缩；前值下修情况，5月非农是6月议息会议前的最后一份就业数据，将对FOMC委员的政策立场产生重要影响。向前看，芦哲预计，美联储主席沃什可能会更依赖反映美国就业趋势变化的非农就业中枢指标，而非低质量、高波动、常修正的单月非农数据，这可能意味着更低的降息门槛和降息空间。 越来越多的美联储官员在转向鹰派。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，如果当前已经处于高位的通胀压力继续加剧，美联储可能很快需要重新启动加息。基于现有数据，更令人担忧的是通胀持续高企的风险，而非就业市场面临的威胁，同时货币政策可能尚未达到足以将通胀压回2%目标的紧缩程度。 展望未来，哈马克认为通胀前景不容乐观，通胀过高且仍在走高，商品和非住房服务领域都存在较为广泛的价格上涨压力。如果能源成本不能迅速回落，且企业别无选择只能提价，通胀持续高企的风险正在上升。如果非要等到高通胀已根深蒂固的确凿证据出现，届时可能需要更大规模的政策调整，代价也将更高昂。