本周的飞天茅台批发价跌破2000元的“心理防线”。价格“破防”的面积甚至还在进一步扩大，原本今年是想挺价的茅台，结果还是失败了。价格上，6月15日，根据市场批发参考价，2025年飞天茅台（53度/500ml）散瓶价1960元/瓶，与上一日持平；原箱报1990元/瓶，较上一日下跌10元。年初至今的价格下行，让市场上的茅台投资潮也正在逐渐消退，黄牛止损、散户减仓，据说全国茅台的社会流通库存量可能超过1亿瓶！ 数据上，5月的社会消费品零售总额同比增长6.4%，相比4月单月的+5.1%，环比明显抬升；其中餐饮和商品零售额也均有环比回升。今年5月，五一多了2天假期是一方面，主要原因还是“消费环境的创造”带来了明显的增长。结构来看变化不大，所谓“环境创造”其实就是政策刺激下带动的家电、通讯器材等的持续加速走强，金银珠宝消费保持火热；另外汽车类消费依旧保持低增长，5月增长1.1%，不过销量上增长得还是很可观，侧面也说明了汽车价格战比较凶猛，解释了当前国产汽车行业的现状。 从近一年的社零数据来看，整体增速是在回暖的，不过500ML，53度的飞天茅台作为高端酒饮的绝对代表，并不能完全用大众消费数据来衡量。核心场景的需求量变化更能解释茅台的价格波动。而这次导致飞天茅台酒短期价格跌破2000元/瓶的核心原因还是从场景依赖转型的必然结果。而上周“史上最严禁酒令”火上浇油，几乎截断了飞天茅台代表的高端白酒在某些场景下的需求预期。 原本还只是市场流传的“小作文”，直到周五的红头文件彻底击碎了市场预期。6月12—13日仅两个交易日，消费板块大跌，权重最高的贵州茅台（600519.SH）首当其冲，股价连续下挫，两天合计跌幅达到3.58%，蒸发666亿。目前距离近一年新低的1400元/股仅差一步之遥，虽然下方有“924”行情中强势资金带来的缺口强支撑，但目前下跌趋势已经形成，短期风险很高。 虽然市场表现一般，但贵州茅台作为上市公司，近些年的业绩还是相当出色，营收净利都能保持15%左右的增速，只是资本市场更看重业绩预期。市场普遍认为，这次政策端趋严将压制茅台二三季度的业绩表现，全年增速预期大幅放缓；同时叠加短期去库存压力，从下图可见，2024年全年贵州茅台的合同负债（累计值，反映经销商预付货款及订货意愿）仅有95.92亿元，今年一季度更是仅有87.88亿元，相比同期百亿以上出现了明显的下滑，明显可见